原油减产带来市场进一步下降 油价4月或进一步走低

　　作为重要的大宗商品，原油与地缘政治等紧密相连。主要由中东国家在1960年成立的石油输出国组织(欧佩克)旨在协调成员国的石油政策，在20世纪70年代曾用石油减产或禁运作为国际政治斗争的工具，油价暴涨和石油危机令欧佩克在国际上引人关注。

　　欧佩克在多个时间段采取减产措施，对油价大跌后的上涨起到了显著推动作用。沙特等国在历史上也曾多次大幅提高产量，把油价推至每桶10美元以下。近些年，欧佩克除了成员不断变化以外，减产报价/提价的操作也在发生显著变化。

　　美国原油产量从2012年前长期维持在500万桶/日至600万桶/日的水平快速增加到2014年底的900万桶/日以上，供应的意外增长促使国际油价自2014年年中出现大幅下降。

　　欧佩克靠自身力量已难以有效应对美国页岩油革命带来的冲击，俄罗斯等非欧佩克产油国也同样受到影响。维持相对高水平油价的共同诉求促使欧佩克与俄罗斯等10个非欧佩克产油国走到一起，形成被称为维也纳联盟的欧佩克+机制。

　　伴随近几年维也纳联盟减产，以及委内瑞拉和伊朗等受美国制裁原油产量被迫大幅下跌，传统产油国市场份额在不断被美国等不参加减产协议的国家蚕食，美国日均石油产量已经在2020年1月站上日产1300万桶的历史高点。

　　但是，新冠肺炎暴发以来，全球石油消费受到巨大冲击。多家机构预测，今年二季度全球石油需求可能下降15%至20%，降幅达到1500万桶/日至2000万桶/日，全年平均石油需求或下降约500万桶/日。这远远超过维也纳联盟减产国所能承受的范围，它们不愿意进一步减产带来市场份额的进一步下降。

　　2020年3月初，维也纳联盟部长级会议未能就下一阶段生产政策达成协议，沙特随后发起价格战，主动提供折扣并表示将从4月份开始大幅提高供应量，阿联酋和俄罗斯等国随后跟进。国际油价随后出现暴跌，美国西德克萨斯轻质原油期货价格多次逼近每桶20美元关口。

　　市场认为，沙特意在通过价格战把油价打压至更低的水平，让油价低于生产成本，逼迫一些产油国减产，自己凭借低成本获得更大市场份额。随着4月1日的到来，维也纳联盟现有的减产协议结束，各产油国自主决定产量政策，沙特等国的增产无疑将令市场陷入严重供给过剩。

　　油价的暴跌无疑令加拿大油砂和美国页岩油等高成本板块面临最为显著的冲击，相关企业削减资本支出成为必然选择。

　　不过，美国官方层面已经开始介入沙特的价格战，多名参议员不仅呼吁特朗普要求沙特停止价格战，考虑对俄罗斯实施新的制裁，还直接向沙特驻美国大使施压。特朗普也已经与沙特王储萨勒曼通话。

　　由于需求大幅下降和油价暴跌，北美的油气企业通过有组织的减产不仅可以减少大量企业破产带来的冲击，还可能使油价维持在较高的水平，有利于整个行业的财务健康。而沙特作为美国的盟友对于强大的外交压力和美方可能做出的让步不至于一味拒绝。即便对于俄罗斯，美国加入减产无疑也是符合其利益的。

　　加拿大阿尔伯塔省在2019年初曾实施32.5万桶/日的减产，不排除会因为当前油价暴跌而再次实施减产。

　　这些迹象显示，由政府实施的减产协议可能形成新的模式，出现欧佩克++或欧佩克+扩大版不无可能，原油减产机制可能迎来新的篇章。

　　受新冠肺炎大流行及沙特与俄罗斯的原油价格战影响，全球油价在三月出现暴跌，不过情况可能会变得更糟，随着陆上和海上的原油仓储空间减少，原油生产商变得进退两难，油价可能会在4月进一步走低。

　　“许多地方的炼油厂现在每加工一桶原油都在亏本，而且他们还不一定有足够的地方储存石油产品”，SEB大宗商品分析师斯洛普(BjarneSchieldrop)说道："随着越来越多的炼油厂关闭，产油物流链也受阻，许多原油生产商也面临着无处可运的尴尬境地。这就意味着石油生产商可能只能眼睁睁看着手里的原油不断跌价，如果他们产油过多，还必须付更多钱将其运走，除非他们设法停止产油。”

　　全球石油行业今年因“史无前例的需求崩坏”而发生大转变。此前已有报道称委内瑞拉已经用尽其原油储备空间，并开始以低于10美元/桶的价格来快速处理原油。

　　这也让油价持续承压，布伦特原油周三下跌超过5%，跌至24.8美元/桶，而WTI原油则跌1.2%至20.2美元。布油和WTI原油都创下了史上最差的一季度表现：布伦特原油期货下跌超过65%，而同期WTI下跌超过66%。

　　油价在今年第一季度的暴跌不仅没有让人产生出现触底的想法，高盛还警告称，新冠肺炎的冲击对油价极度不利，可能将油价推向负值。”

　　高盛估计全球约有10亿桶原油储备，但因影响了运输网络，其中绝大部分储备都无法使用。鉴于关闭油井的成本较高而且会引发油企现金流中断，同时不少港口和炼油厂都已经停止接受油轮运来的原油，导致原油生产商愿意以极低价处置掉多余的原油也不愿停产，这也意味着源源不断抽出来的原油正让产油商一直亏钱。”

　　欧亚集团也在报告中指出：由于需求萎缩，而OPEC+未能在3月达成减产协议，原油供应增加，全球库存可能很快会达到最大极限。即使OPEC+很快又能开始限制产量，但全球运输封锁造成的供应过剩仍然很大，预计到了年中原油存储容量可能会达到极限。这将给油价带来更大的下行压力，并对许多油企的生存造成威胁。”